「火箭肉体 vs AI灵魂：SpaceX贵在哪？」 750亿美元融资，1.75万亿估值。但翻开财报，真相没那么浪漫。 星链Q1营收32.57亿，运营利润11.88亿，EBITDA利润率63%——这是实打实的现金牛。反观AI板块，Q1营收仅8.18亿，运营亏损24.69亿，77亿资本开支全砸在这里。 也就是说，真正养家的是卫星互联网，市场愿意给的溢价却全部押注在AI叙事上。 再看Cursor收购：IPO后30天推进，600亿美元买一家AI编程工具，不买也得付100亿分手费。600亿是什么概念？SpaceX整个AI板块2025年全年营收才32亿。这笔钱买的不是Cursor的当期收入，而是AI编程赛道的战略入口。 AI并购溢价和火箭主业，哪个权重更高？ 答案已经写在定价里了。纯火箭公司不值1.75万亿，但“星链造血+AI烧钱换未来+太空垄断”的组合可以。Pre-IPO永续合约已较目标估值溢价34%，隐含市值约2.3万亿。 买SpaceX，买的是星链的现金流，付的却是通往星际的AI蓝图的票价。值不值？取决于你愿意为“故事”掏多少钱。 #SpaceX IPO新增增发预警